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600220的盈利分析！
1、进军多晶硅攫取超额回报
公司持有60％股权的阳光硅业位于宁夏石嘴山市惠农区河滨工业园。阳光硅业一期产能1500吨，二期产能约3000吨。产品80-85%是电子级多晶硅，其余为太阳能级。目前项目的主要设备都已经订货完毕，大量产品会在5月份送达并安装。前期各个部件打地基的工作已经基本完工，并已经填埋。公司预计在9月份尝试生产2-3炉的多晶硅（一期项目共16台多晶硅炉），争取年底16台全部投产，实现40-50%产能，明年2月份将达到80-85%。此外，项目还配套建设氢气厂，主要用电解水方法生产氢气供还原使用。在技术人员配备上，公司花重金聘请国内外专家组成一个技术队伍，并且主要设备的供应商也会进行技术指导。
就目前国内大多采用的改良西门子法（气相沉积法）生产工艺而言，电力的成本约占到总成本的50%，而公司这个项目的综合电耗占比约为35-40%，主要原因是由于公司所处的宁夏地区电力资源较为丰富，电价相对而言具有优势。
2、阳光硅业项目在技术上具有比较优势
目前国内已建成或将建成的多晶硅生产企业其技术骨干几乎都来自于739工厂（峨眉半导体厂）和740工厂（洛阳中硅），主要的设备均从德国、美国或俄罗斯进口。由于国外的技术封锁，通常的做法就是引进分部引进设备，然后由国内技术人员进行组装调试，供货商通常进行一定的技术辅导，但不会给予工艺上的指导。此外，为了节省成本，目前上马的大部分项目也有一些设备采用国产设备。国内的多晶硅产业仍处于摸索阶段，但通过已经投产的几个项目也积累了一定的经验。
就项目的技术特点而言，我们认为目前阳光硅业的项目相比目前国内同行而言还是具有自身的特点和优势的：
首先是项目生产系统齐全，技术完备。生产多晶硅需要的合成系统、精馏系统、还原系统、氢化系统合干法回收系统，这5个系统组成了一个封闭的循环系统，大规模生产过程中必须全部启动。这其中干法回收系统是最核心的系统，其运行稳定性和回收效率决定了整个系统能否达到规模化生产。在工艺上，通过干法回收系统的气体是四氯化硅、硅粉、三氯氢硅、氯化氢、氢气、氯气、二氯二氢硅等混合而成，在气体大量通过系统时如果回收三氯氢硅效率不高，就会影响到整个循环系统的运行效率，会使得原先设计产能千吨以上的项目不能达产。干法回收系统的前一个系统是氢化系统，阳光硅业目前从德国购买8台氢化炉，投入约1亿元，
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干法回收系统采用美国Chemical Design Inc系统（也称CDI系统）。
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氢化炉的转换效率只有百分之十几，但经过多次干法回收和精馏可以回收利用大部分的硅。公司表示，整个项目设计的目标是零排放、零污染，就技术先进性而言是目前国内最高的，CDI系统控制氢化炉，因此CDI 系统稳定性决定了干法回收系统和氢化炉的运行效率。
其次是单炉出硅量较高。从技术角度而言，决定硅棒生长周期和直径的主要是电控柜，公司的电控柜从德国引进。根据技术人员的描述，阳光硅业的硅棒直径可以达到140mm，而国内同行目前最多达到120mm。硅棒的生长周期约5-6天，比一般企业4天左右要长，而较长的生长周期可以减少拆装炉的频率，在保证同样产量情况下，较少的拆装炉可以降低能耗，减少工作量，达到节能效果。
盈利预测
1、纺织服装业务盈利假设：受羊毛成本推动以及公司品牌溢价能力增强，公司精纺呢绒产品每米单价上升到100元/米，2009年回落；高档精纺面料技改项目顺利完成，2008年产能扩张到2800万米/年；受本币升值和羊毛成本高企以及出口退税下调影响，高档精纺面料的毛利进一步下滑到15%，2009年开始回升；服装及其他业务保持稳定增长。在以上条件下，预计公司纺织服装业务2008-2010年贡献的EPS分别为0.21、0.26、0.35元。
2、多晶硅项目盈利预测假设：假设2008-2010年多晶硅价格分别为280、200、150万元/吨，公司年产多晶硅分别为50、700、1200吨；项目公司2008年开始征收25%所得税；电价维持不变，假设未来三年多晶硅生产成本保持稳定。在上述假设条件下，我们预测公司2008-2010年的EPS分别为0.05、0.46、0.54元。
[ 本帖最后由 海云飞 于 2008-10-7 08:30 编辑 ] |
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